Deviseneffizienz

In der Finanzwirtschaft behauptet die effiziente Markthypothese (EMH), dass die Aktienkurse durch einen Diskontierungsprozess so bestimmt werden, dass sie dem diskontierten Wert (Barwert) der erwarteten zukünftigen Cashflows entsprechen. Sie enthält ferner, dass die Aktienkurse bereits alle bekannten Informationen widerspiegeln und daher korrekt sind und dass der künftige Nachrichtenfluss (der zukünftige Aktienkurse bestimmen wird) zufällig und unerkennbar ist (in der Gegenwart). Das EMH ist der zentrale Teil der Efficient Markets Theory (EMT). Beide basieren teilweise auf Begriffen der rationalen Erwartungen. Die effiziente Markthypothese impliziert, dass es in der Regel nicht möglich ist, über den Börsenhandel (einschließlich Markt-Timing) überdurchschnittlich hohe Renditen zu erzielen, außer über Glück oder Erwerb und Handel auf Insider-Informationen. Es gibt drei gemeinsame Formen, in denen die Hypothese der effizienten Märkte allgemein angegeben wird - schwache Form-Effizienz, halb starke Form-Effizienz und starke Form-Effizienz, die jeweils unterschiedliche Auswirkungen auf die Funktionsweise der Märkte haben. Schwachstelleneffizienz Durch den Einsatz von Anlagestrategien auf Basis historischer Aktienkurse oder sonstiger Finanzdaten können keine Überschussrenditen erzielt werden. Weak-Form-Effizienz impliziert, dass die technische Analyse nicht in der Lage, überraschende Erträge zu produzieren. Um auf Schwachform-Effizienz zu testen, genügt es, statistische Untersuchungen an Zeitreihendaten der Preise zu verwenden. In einem schwach formulierten effizienten Markt sind die aktuellen Aktienkurse die beste, objektive Einschätzung des Wertes des Wertpapiers. Der einzige Faktor, der diese Preise betrifft, ist die Einführung bisher unbekannter Nachrichten. Nachrichten werden grundsätzlich zufällig auftreten, so dass die Kursveränderungen auch zufällig sein müssen. Semi-starke Form-Effizienz Die Aktienkurse passen sich sofort und in einer unvoreingenommenen Weise an öffentlich zugängliche neue Informationen an, so dass keine Überschussrenditen durch den Handel auf diesen Informationen erwirtschaftet werden können. Semi-stark-Form-Effizienz impliziert, dass die Fundamentalanalyse nicht in der Lage, überraschende Renditen zu produzieren. Um auf semi-starken Form-Effizienz zu testen, müssen die Anpassungen zu vorher unbekannten Nachrichten von einer vernünftigen Größe sein und müssen sofort sein. Um dies zu testen, müssen konsistente Aufwärts - oder Abwärtsanpassungen nach der anfänglichen Änderung gesucht werden. Wenn es solche Anpassungen gäbe, würde sie vermuten, dass die Anleger die Informationen in einer voreingenommenen Weise und daher in einer ineffizienten Weise interpretiert hätten. Starke Effizienz Aktie Preise spiegeln alle Informationen und niemand kann überraschende verdienen. Um auf eine starke Formeffizienz zu testen, muss ein Markt existieren, in dem die Anleger nicht über einen langen Zeitraum überdurchschnittliche Renditen erzielen können. Wenn das Thema Insiderhandel eingeführt wird, bei dem ein Investor auf Informationen handelt, die noch nicht öffentlich zugänglich sind, scheint die Idee eines starken effizienten Marktes unmöglich zu sein. Studien auf dem US-Aktienmarkt haben gezeigt, dass die Menschen auf Insider-Informationen handeln. Es wurde auch festgestellt, dass andere die Aktivität von Personen mit Insider-Informationen überwacht und wiederum gefolgt, mit dem Effekt der Verringerung der Gewinne, die gemacht werden könnten. Auch wenn viele Fondsmanager den Markt konsequent geschlagen haben, ist dies nicht zwangsläufig zu einer starken Effizienz führen. Wir müssen herausfinden, wie viele Manager in der Tat den Markt zu schlagen, wie viele passen, und wie viele Underperform es. Die Ergebnisse deuten darauf hin, dass die Performance relativ zum Markt mehr oder weniger normal verteilt ist, so dass ein gewisser Prozentsatz von Managern erwartet werden kann, um den Markt zu schlagen. Angesichts der Tatsache, dass es Zehntausende von Fondsmanagern weltweit gibt, ist mit einigen Dutzend Star-Performern vollkommen im Einklang mit statistischen Erwartungen. Argumente für die Gültigkeit der Hypothese Viele Beobachter bestreiten die Annahme, dass die Marktteilnehmer rational sind oder sich die Märkte konsequent mit der effizienten Markthypothese, vor allem in ihren stärkeren Formen, verhalten. Viele Ökonomen, Mathematiker und Marktpraktiker können nicht glauben, dass künstlich hergestellte Märkte leistungsfähig sind, wenn es prima facie Gründe für Ineffizienz gibt, darunter die langsame Verbreitung von Informationen, die relativ große Macht einiger Marktteilnehmer (zB Finanzinstitute) und die Existenz anscheinend anspruchsvolle professionelle Investoren. Die effiziente Markthypothese wurde in den späten 1960er Jahren eingeführt und die vorherrschende Ansicht vor dieser Zeit war, dass die Märkte ineffizient waren. Ineffizienz wurde allgemein angenommen, dass es z. B. In den Aktienmärkten der Vereinigten Staaten und des Vereinigten Königreichs. Jedoch schlugen frühere Arbeiten von Kendall (1953) vor, daß Änderungen in den britischen Börsenpreisen zufällig waren. Spätere Arbeiten von Brealey und Dryden, und auch von Cunningham festgestellt, dass es keine signifikanten Abhängigkeiten in Preisänderungen darauf hindeutet, dass der britische Aktienmarkt war schwach-Form effizient. Zusätzlich zu diesem Beweis, dass der britische Aktienmarkt schwach leistungsfähig ist, haben andere Studien der Kapitalmärkte darauf hingewiesen, dass sie halb stark-form-effizient sind. Studien von Firth (1976, 1979 und 1980) im Vereinigten Königreich haben die nach einer Übernahmebekanntmachung mit dem Angebotsangebot bestehenden Aktienkurse verglichen. Firth stellte fest, dass die Aktienkurse vollständig und sofort auf das korrekte Niveau angepasst wurden, so dass der britische Aktienmarkt halb stark formuliert effizient war. Es mag sein, dass professionelle und andere Marktteilnehmer, die zuverlässige Handelsregeln oder Strategien entdeckt haben, keinen Grund sehen, sie an akademische Forscher weiterzugeben, die Akademiker in jedem Fall dazu neigen, intellektuell mit der effizienten Markttheorie verheiratet zu sein. Es könnte sein, dass es eine Informationslücke zwischen den Akademikern, die die Märkte und die Profis, die in ihnen arbeiten zu studieren. Innerhalb der Finanzmärkte gibt es Kenntnisse über Merkmale der Märkte, die z. B. saisonale Tendenzen und divergierende Renditen von Vermögenswerten mit verschiedenen Merkmalen ausgenutzt werden können. Z. B. Faktorenanalyse und Studien über die Rendite verschiedener Anlagestrategien deuten darauf hin, dass einige Arten von Aktien den Markt übertreffen (z. B. in Großbritannien, den USA und Japan). Eine alternative Theorie: Behavioral Finance Gegner der EMH zitieren manchmal Beispiele von Marktbewegungen, die in Bezug auf konventionelle Theorien der Aktienkursermittlung unerklärlich erscheinen, wie zum Beispiel der Börsencrash vom Oktober 1987, wo die meisten Börsen gleichzeitig abstürzen. Es ist praktisch unmöglich, das Ausmaß dieser Marktstürze zu erläutern, und zwar unter Bezugnahme auf ein Nachrichtenereignis zu diesem Zeitpunkt. Die richtige Erklärung scheint entweder in der Mechanik des Austauschs zu liegen (z. B. keine Sicherheitsnetze, um den Handel zu beenden, der durch Programmverkäufer initiiert wird) oder die Besonderheiten der menschlichen Natur. Es ist sicherlich wahr, dass Verhaltenspsychologie Ansätze zum Börsenhandel sind unter den vielversprechendsten, dass es (und einige Anlagestrategien zu suchen, um genau solche Ineffizienzen zu nutzen). Ein wachsender Forschungsbereich mit dem Titel "Verhaltensfinanzierung" untersucht, wie kognitive oder emotionale Vorurteile, die individuell oder kollektiv sind, Anomalien in Marktpreisen und Renditen und anderen Abweichungen von der EMH verursachen. Die effiziente Markthypothese (EMH) und Forex Was ist die effiziente Markthypothese Die Effiziente Markthypothese (EMH) besagt, dass die Finanzmärkte informationstechnisch effizient sind, was bedeutet, dass Investoren und Händler nicht in der Lage sein werden, konsequent mehr zu machen als die durchschnittlichen Durchschnittsrenditen. Einfach ausgedrückt heißt es im EMH, dass es nicht möglich sei, den Markt langfristig zu schlagen. Unterstützer der Theorie halten, dass diejenigen, die in der Tat machen mehr als durchschnittliche Renditen tun, weil sie Zugang zu Insider-Informationen haben oder alternativ haben einfach eine längere Glückssträhne genossen. Die moderne Form der effizienten Markthypothese wurde von Professor Eugene Fama von der Universität von Chicago während der Mitte von 19608217 entwickelt und wurde allgemein innerhalb Akademie bis die 19908217s angenommen, als Arbeit in der Verhaltensfinanzierung begann, die Hypothese in Frage zu stellen. Trotz dieser vielen Akademiker und einige in der Finanzwirtschaft halten die effiziente Markt-Hypothese bis heute wahr. Die, die das EMH stützen, bilden typischerweise ihre Ansprüche in einer von drei Netzformen aus, wobei jede Form des Anspruchs etwas unterschiedliche Implikationen hat. Weak Form Efficiency: In dieser Formulierung des EMH können die zukünftigen Marktpreise nicht durch einfache Analyse der vergangenen Preisentwicklung vorhergesagt werden. Es ist daher unmöglich, den Markt langfristig durch Investitionen oder Handelsstrategien, die auf historischen Daten beruhen, zu schlagen. Während die Verwendung technischer Analysen es den Marktteilnehmern nicht erlauben dürfte, auf dem Markt zu schlagen, können einige Formen der fundamentalen Analyse den Marktteilnehmern erlauben, den Markt zu schlagen. Diese Form der Hypothese besagt, dass künftige Preisbewegungen durch Informationen bestimmt werden, die nicht in den vergangenen und aktuellen Marktpreisen enthalten sind, was im Wesentlichen die Verwendung der technischen Analyse ausschließt. Semi Starke Form Efficiency: Diese Formulierung der EMH, geht einiges weiter als it8217s Weak Form Cousin. Da sich die Marktpreise rasch auf neue und öffentlich zugängliche Informationen einstellen, schließt dies sowohl die technische als auch die fundamentale Analyse aus. Nur diejenigen mit Zugang zu Insider-Informationen könnten den Markt auf Dauer schlagen. Starke Form Effizienz: Diejenigen, die an die stärkste Form der EMH glauben, glauben, dass die aktuellen Marktpreise alle öffentlichen und privaten Informationen, was bedeutet, dass niemand den Markt zu schlagen, auch diejenigen mit Insider-Informationen. Es könnte scheinen, dass diese Version der effizienten Markthypothese leicht widerlegt werden kann, da es eine beträchtliche Anzahl von Geldmanagern gibt, die in der Lage waren, den Markt Jahr für Jahr zu schlagen. Diejenigen, die diese harte Linie Version des EMH zu unterstützen, reagieren oft, indem sie darauf hinweisen, dass mit der schieren Zahl der Menschen, die aktiv handeln die Finanzmärkte erwarten Sie einige Glück zu erhalten und machen eindrucksvolle Erträge Jahr für Jahr. Kritik der EMH und Verhaltensfinanzierung Anleger und zunehmend an Hochschulen haben die Effiziente Markthypothese sehr kritisch hinterfragt und die Hypothese sowohl aus theoretischen als auch aus empirischen Gründen in Frage gestellt. Verhaltensökonomen haben auf zahlreiche Marktinfizierungen hingewiesen, die oft auf bestimmte kognitive Verzerrungen und vorhersagbare Fehler im menschlichen Verhalten zurückzuführen sind. Der Aufstieg des algorithmischen Handels und der quantitativen Finanzierung haben zwangsläufig die Finanzmärkte von solchen kognitiven Vorurteilen befreit, wobei die Finanzkrise von 2008 zeigt, wie kognitive Vorurteile dort zu komplizierten quantitativen Modellen funktionieren können. In der Tat haben einige so weit gegangen, um zu behaupten, dass das EMH teilweise für die Finanzkrise von 2007-2012 verantwortlich war, wobei die Hypothese die finanziellen und politischen Führer dazu veranlasste, eine 8220chronic Unterbewertung der Gefahren von Vermögensblasen zu brechen8221. Ein Großteil der Arbeit von Verhaltensökonomen schlägt vor, dass wir guten Grund haben, sowohl die Strong - als auch die Semi-Strong-Version der effizienten Markthypothese zurückzuweisen. Sind die Forex-Märkte ein Beispiel für einen effizienten Markt Die Mehrheit der Forschung auf die effiziente Markthypothese konzentriert sich auf Aktienmärkte, aber es gab eine Reihe von Forschern, die untersucht haben, ob die Forex-Märkte sind informativ effizient. Eine im Jahr 2008 veröffentlichte Studie von J. Nyugen von der University of Wollongong, die 19 Jahre Daten betrachtete, ergab, dass es möglich war, Handelsregeln zu schaffen, die erhebliche Erträge liefern könnten, was darauf hindeutet, dass die Devisenmärkte ineffizient sind. Obwohl die Studie ging auf sagen, dass die Handelsregeln nur lieferte erhebliche Renditen während der ersten fünf Jahre Zeitraum, was darauf hindeutet, dass entweder die Devisenmärkte wurden effizienter während der Zeit oder einfach die Handelsregeln von den Studien erstellt Autoren brach zusammen. Eine weitere Studie von 2008 ergab, dass es möglich war, Preisbewegungen nur anhand statistischer Daten vorhersehbar zu machen, doch wäre es nicht sinnvoll gewesen, die Märkte nach dem Vorhersagemodell zu studieren. Diese Studien deuten darauf hin, dass die Devisenmärkte sind etwas effizient, aber sicherlich don8217t zeigen, dass es unmöglich ist, konsequent zu einem Gewinnhandel Spot FX. Die Effiziente Markthypothese (EMH) war unter den akademischen Absolventen des späten 20. Jahrhunderts äußerst beliebt, aber viele von ihnen, die in der Finanzwirtschaft tätig waren, wurden nie von der EMH überzeugt. Während der 908217s begann die Hypothese, die Glaubwürdigkeit mit vielen Verhaltensökonomen zu verlieren, die anfingen, die Hypothese ernsthaft zu untergraben. Wenn es um die Frage geht, ob die Spot-FX-Märkte effizient sind, wie durch eine der Formen des EMH definiert, gibt es einfach nicht genug Forschung, um irgendeine Art schlüssige Aussage zu machen. Die Daten zeigen, dass es möglich ist, Regeln und Handelsstrategien zu erstellen, die es erlauben, Marktbewegungen mit einer erheblichen Genauigkeit vorherzusagen. Die Strategien in diesen Studien kämpften in Bezug auf die Rentabilität, aber dies kann nur auf den Devisenmärkten zeigen, die unter gewissen Umständen eine schwache Formseffizienz aufweisen. Leave a Reply Hier klicken, um die Antwort abzubrechenEntwicklung von Devisenmärkten und Maßnahmen der Turbulenz NBER Working Paper Nr. 476 (auch Reprint Nr. R0068) Ausgestellt im Mai 1980 NBER Programme: ITI IFM Seit dem Umzug nach generalisierten schwimmenden im Jahr 1973 Wechselkurse zwischen den wichtigsten Währungen haben große Schwankungen gezeigt. Diese Turbulenz der Devisenkurse ist ein wichtiges Anliegen der Regierungspolitik und ihre Erklärung ist eine Herausforderung für Theorien des Devisenmarktverhaltens. In Abschnitt I dieses Papiers dokumentieren wir das Ausmaß der Turbulenzen an den Devisenmärkten, indem wir (i) die Größenordnung der kurzfristigen Schwankungen der Wechselkurse im Verhältnis zu anderen Maßnahmen der wirtschaftlichen Variabilität (ii) dem Grad der Divergenz zwischen den tatsächlichen und den erwarteten Ergebnissen dokumentieren Wechselkursänderungen und (iii) inwieweit Wechselkursveränderungen von Bewegungen des relativen nationalen Preisniveaus abweichen. In Abschnitt II geben wir eine allgemeine Erläuterung dieser Turbulenz im Sinne der modernen Asset-Markt-Theorie zur Wechselkursbestimmung. Diese Theorie betont, dass die Wechselkurse, wie die Preise für andere Vermögenswerte, die in organisierten Märkten bestimmt werden, stark von den Erwartungen der Märkte für zukünftige Ereignisse beeinflusst werden. In diesem Zusammenhang diskutieren wir auch die schmalere technische Frage der Effizienz des Devisenmarktes. Schließlich beschäftigen wir uns in Abschnitt III mit der Frage, ob die Turbulenzen an den Devisenmärkten überhöht sind und welche politischen Maßnahmen getroffen werden sollten (oder sollten).